昨日，一笔作价21.4亿的药企并购案宣布终止。9月13日，海南海药发布公告表示，9 月12日召开的董事会决定终止本次重大资产重组事项。

　　▍21亿药企并购案的终止

　　海南海药的收购计划开始于去年。因筹划重大事项，海南海药2017年11月22日就发布了“关于筹划重大事项的停牌公告”。海南海药筹划的重大资产重组标的资产为海口奇力制药股份有限公司（以下简称  “奇力制药”）100%股权。

　　据后续公告信息，海南海药准备以现金交易的形式21.4亿收购奇力制药100%股权。

　　据评估，奇力制药未经审计的净资产账面价值为60305.60 万元，预估值为 204369.00 万元，预估增值144063.40万元，增值率238.89%。经交易各方协商，奇力制药100%股份交易作价暂定为21.42 亿元。

　　按照原计划，海南海药拟向澄迈东控健康科技合伙（有限合伙）等 44 名股东支付现金购买其持有的奇力制药股权。

　　不过，据昨日公告，鉴于近期医药行业并购市场发生较大变化，公司与交易对方对标的公司估值未最终达成一致，不利于本次交易的推进，为切实保护上市公司和中小股东的利益，决定终止本次重大资产重组事项。

　　▍原本的强强联合

　　海南海药业务布局药品研发制造、生物医药、医疗器械、互联网医疗及医疗服务几大板块，目前以药品及医疗器械研发、生产和销售为主。

　　奇力制药，主营业务为药品研发、生产与销售，拥有108个药品品种合计216个药品生产批准文号，列入全国或地方医保目录的品规达184个。

　　奇力制药产品主要包括以特色抗生素为主的抗感染类药品、心血管系统用药及消化系统用药三大板块。

　　奇力制药的核心产品包括用于全身抗感染治疗的复方抗生素注射用头孢曲松钠他唑巴坦钠、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠、作为细胞保护剂及心血管系统用药的注射用磷酸肌酸钠。

　　▍设想中的业务互补

　　按照海南海药的设想，本次收购如果完成，可以快速扩大主营业务规模与盈利能力，丰富产品品类。发挥业务协同作用，与奇力制药在战略、研发、销售等方面互助、协同。

　　在药物研发上，海南海药整合吸收奇力制药的研发部门，将其纳入上市公司化学药品、生物医疗器械、生物制药三级研发体系之中，实现研发平台的优势互补，在生物制药、基因工程、抗肿瘤药物等多个领域进行全面合作，共同推进上市公司的技术开发，节省研发费用，提高研发能力。

　　在采购与生产方面，海南海药可以向奇力制药供应相关原料药，显著降低其采购价格。

　　在销售渠道方面，双方市场资源可以进行整合，共享优化市场渠道与客户资源，  将奇力制药优质核心产品嫁接于海南海药优势营销网络之中，扩大整体销售规模，  降低销售费用。

　　▍国家和地方的政策支持

　　虽然海南海药在终止收购的原因中提到，医药行业并购市场发生重大变化。但是，从政策层面来看，仅仅在一年多前，国家和地方先后表态，支持药品生产企业兼并重组。

　　2017 年 2 月，国务院办公厅印发《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，指出要支持药品生产企业兼并重组，简化集团内跨地区转移产品上市许可的审批手续，培育一批具有国际竞争力的大型企业集团，提高医药  产业集中度。

　　《国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见》也提出鼓励开展药品委托研发、生产，逐步放宽药品文号转移限制，引导优势企业兼并重组，减少同质化竞争和审评资源浪费。

　　2017 年 2 月，海南省政府办公厅印发《海南省医药产业“十三五”发展规划指导意见》，提出要推动省内外企业之间的并购重组，整合优势资源，做大做强产业，鼓励海南医药产业资产证券化，通过并购重组进入证券市场，充分利用证券市场募集资金增强产业发展动力。

　　可以说，海南海药对于奇力制药的收购，符合国家与海南省产业政策的引导方向。

　　不过同时，海南海药也指出了奇力制药可能的经营风险：行业监管风险，产品无法通过一致性评价的风险，不能进入医保目录或不能中标药品集中招标采购的风险，“两票制”推行带来的风险，药品价格下降风险，研发风险，核心产品被仿制的风险，产品质量风险，原材料价格波动风险，税收优惠风险，重大未决诉讼风险。

　　综合来看，医药并购市场的变化，交易双方涉及的股东众多，双方对于奇力制药的估值未达成一致，以及医药行业隐含的各种风险等原因最终使得原本的强强联合未能发生。