5月27日，华东医药(30.710, -2.33,-7.05%)发布公告：拟斥资10.6亿元收购佐力药业(6.090, 0.55,9.93%)18.6%的股份成为其控股股东。消息一出，华东医药早盘受到重挫，盘中一度触及跌停，而佐力药业却呈现相反趋势，直封涨停。

       公告表示，此次转让旨在让双方优势互补、共同发展，做大做强中药慢病特色用药，华东医药将利用自身各类资源优势，对佐力药业在产品研发上给予战略指导、业务帮助及技术提升，进一步发挥佐力药业“乌灵”系列产品的优势，将“乌灵胶囊”做成全国知名的药品。

       值得关注的是，此前佐力药业公布的2018年年报显示，公司当年净利润大幅下滑54%，近乎腰斩。因此，超10亿元受让价格远高于二级市场行情，市场看低似乎并不意外。

       龙头尽享溢价 二线白马迎风起

       尽管市场看低，但从华东医药公司整体发展走势和布局来看，其基本面依然良好。而从此次收购造成市场大跌大涨的反应来看，医药板块二线市场的动作似乎越来越牵动投资者的神经。

       的确，在恒瑞等行业龙头充分享受溢价的情况下，华东医药、信立泰等作为医药板块领头二线白马股能否接力增长，俨然成为市场关注焦点，双方在政策大势、研发实力上也被多番比较，那么，未来究竟谁执牛耳，谁的明天更美好？

       尽管华东医药最近表现不佳，但在此前的5月7日A股大调整背景之下，华东医药逆势上涨8.21%，创下本轮反弹新高，从最低点23.16元上涨到本轮反弹新高的37.96元，华东医药反弹幅度高达64%；而信立泰则略显疲软，公司股价从低点的18.95元反弹到最高点的28.40元，反弹幅度为50%，而在最近的调整之中，信立泰的走势也要弱于华东。

       从历史上来看，华东医药和信立泰都是非常优质的白马股，从2014年到2018年，信立泰每年的净资产收益率分别为30.75%、30.82%、28.68%、25.94%和23.43%，虽然呈现下滑趋势，但是每年依旧保持在20%以上的超高水准；而华东医药2014年到2018年的净资产收益率非别为30.34%、42.98%、22.19%、23.02和24.87%，这样的水准甚至强于一哥恒瑞医药。

       而目前恒瑞医药等一线龙头估值实在太高，截止目前都有接近60倍的市盈率，市值也是高达2700亿元左右，现价买入未来几年很难取得超额收益。而华东医药目前的市盈率仅仅14倍，市值也只有500多亿，信立泰的市盈率为18.56倍，市值为239亿元，未来几年中后两者的绝对收益应该要高过恒瑞。

       带量采购阴云笼罩 一季度业绩显端倪

       备受瞩目的4+7带量采购，给仿制药企业带来巨大冲击，很显然信立泰首当其冲。信立泰核心产品泰嘉占据公司销售收入的7成左右，而泰嘉的降价幅度达到了58%，信立泰一季度的业绩表现已经看出端倪，以价换量夺取市场份额，信立泰遭遇业绩难题在所难免。

       数据显示，信立泰一季度营收仅仅增长了5.52%，归属净利润却下滑了22.57%，公司核心产品氯吡格雷中标4+7城市药品集中采购，但各地政策基本从今年3月起执行，这波颓势显然是一季度医院终端调整备货库存节奏。

       相较于华东医药，信立泰的一季度报表的确颇显寒酸。在带量采购阴云笼罩之下，华东医药逆势增长，甚至创造了近几年的增速新高。

       从一季报的趋势来看，华东医药的业绩非常亮眼，营业收入同比增长23.84%，归属净利润同比增长37.63%。其中主要得益于华东的核心品种继续快速增长，阿卡波糖的收入增长35%，医药商业板块的收入增速也达到了18.42%，两条腿走路的华东医药看起来更加稳健。

       据悉，阿卡波糖可能会参加第二轮的带量采购，由于其较高的技术壁垒，而且占公司总营收的比例不高，所以短期内带量采购并不能构成太大的影响。

       研发PK，未来谁执牛耳？

       从2017年两家公司销售过亿的产品来看，华东医药拥有阿卡波糖、百令胶囊等7个销售过亿的产品；信立泰则仅有氢氯吡格、比伐芦定等3个销售过亿的产品。

       目前而言，华东医药短期内优势明显，而从研发强度来看，信立泰2018年研发投入仅8亿元但同比增速高达83%，华东医药2018年研发投入6亿元，同比增速为30%，信立泰去年的研发总投入和增速都要高于华东医药，未来仍然值得无限期待。

       据悉，华东医药迈华替尼将于19H2开展3期临床，引进的DPP-4已完成1期临床，口服GLP-1即将开展1期临床；利拉鲁肽正处3期临床，此外，华东医药国际化也开始扬帆起航，泮托拉唑已获FDA暂时性批准，阿卡波糖、辛伐他汀等也在认证过程中。

       为突破产品结构单一的瓶颈，信立泰在围绕心血管领域为核心的基础上，积极向降血糖、抗肿瘤、骨科领域拓展延伸，搭建高端处方药、创新生物药及医疗器械产业链三条创新主线，完善研发管线布局及规划。

       其中值得一提的是，近年来，信立泰狠抓“药械协同”大战略，通过“买买买”的方式，医械版图布局已经颇为亮眼：

       （图片来源：雪球）

       总的来说，尽管华东医药最近收购佐力药业这一动作不被市场看好，拨动了投资者的神经，但华东医药、信立泰等作为A股上市公司质地较好的二线医药白马，其估值都处于历史较低水平，在未来爆发之际，发展前景不可限量。

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